中泰证券：给予淮北矿业买入评级

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中泰证券股份有限公司杜冲近期对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《精煤战略稳价+智能化降本，盈利基本符合预期》，本报告对淮北矿业给出买入评级，当前股价为12.01元。

淮北矿业(600985)
淮北矿业于2023年08月29日发布2023年中报：
2023年上半年，公司实现营业收入373.00亿元，同比减少2.9%；归母净利润35.88亿元，同比增长1.1%；扣非归母净利润34.39亿元，同比减少8.8%；经营活动产生的现金流量净额为61.47亿元，同比减少11.2%。基本每股收益1.45元，同比增加1.4%；加权平均ROE为10.12%，同比减少1.96个百分点。
2023Q2，公司实现营业收入183.63亿元，同比减少10.6%，环比减少3.6%；归母净利润14.77亿元，同比减少23.9%，环比减少30.0%；扣非归母净利润13.64亿元，同比减少36.0%，环比减少34.3%；经营活动产生的现金流量净额为47.74亿元，同比减少6.8%，环比增长247.7%；每股收益0.6元/股，同比减少23.1%，环比减少29.4%。
煤炭业务：精煤战略稳价，智能化降本。2023年上半年实现商品煤销售收入（不含自用煤）124.61亿元，同比增长0.5%；销售成本（不含自用煤）65.82亿元，同比减少8.4%；毛利润58.80亿元，同比增长12.8%。2023年上半年商品煤产量1132.64万吨，同比减少8.9%；销量（不含自用煤）981.70万吨，同比减少6.3%；平均价格（不含自用煤）1269.34元/吨，同比增长7.3%；平均成本（不含自用煤）670.44元/吨，同比减少2.3%。分季度方面，2023年Q2商品煤销售收入（不含自用煤）53.84亿元（同比-17.4%，环比-23.9%）；销售成本（不含自用煤）29.38亿元（同比-25.2%，环比-19.4%）；毛利润（不含自用煤）24.46亿元（同比-5.6%，环比-28.8%）。2023年Q2商品煤产量565.12万吨（同比-11.9%，环比-0.4%）；销量（不含自用煤）为471.55万吨（同比-10.8%，环比-7.6%）；平均价格（不含自用煤）1141.72元/吨（同比-7.4%，环比-17.7%）；平均成本（不含自用煤）为623.07元/吨（同比-16.1%，环比-12.8%）。公司上半年狠抓生产提效，大体推进煤炭洗选，精煤产率达到52.89%，高于计划4.09个百分点，提高商品煤品质，缓释煤价下行压力。通过强化过程管控，降低运营成本，同时近年来公司在智能化建设以及安全生产投入，取得一定成果，5座煤矿通过省级智能化验收，新建9个智能化综采工作面、3条盾构作业线，充分减员提效，Q2吨煤成本实现同环比双降。
焦炭业务：焦炭价格承压下行，盈利能力下滑。2023年上半年公司实现焦炭销售收入（不含税）43.04亿元，同比减少29.9%；产量173万吨，同比减少-9.1%；销量170.45万吨，同比减少12.6%；平均价格（不含税）2524.90元/吨，同比减少19.7%。洗精煤采购量为241.31万吨，同比减少8.4%；消耗量为244.79万吨，同比减少6.3%；采购单价（不含税）为2023.69元/吨，同比增减少6.1%。分季度方面，2023年Q2实现焦炭销售收入（不含税）19.83亿元（同比-42.3%，环比-14.6%）；产量85.50万吨（同比-16.7%，环比-2.3%）；销量83.89万吨（同比-18.2%，环比-3.1%）；平均价格（不含税）2363.63元/吨（同比-29.5%，环比-11.8%）。洗精煤采购量为116.41万吨（同比-19.1%，环比-6.8%）；消耗量为121.04万吨（同比-13.7%，环比-2.2%）；采购单价（不含税）为1872.25元/吨（同比-17.4%，环比-13.5%）。
煤化工业务：产销量同比双增，甲醇价格弱势运行。2023年上半年公司实现甲醇销售收入（不含税）5.46亿元，同比增长38.9%；产量24.77万吨，同比增长47.4%；销量25.09万吨，同比增长54.4%；平均价格（不含税）2177.44元/吨，同比减少10.0%。分季度，Q2实现甲醇销售收入2.05亿元（同比-2.5%，环比-40.1%）；产量8.99万吨（同比+6.0%，环比-43.0%）；销量9.98万吨（同比+16.3%，环比-34.0%）；平均价格（不含税）2050.46元/吨（同比-16.2%，环比-9.3%）。
盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，我们下修2023-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为689.69、718.25、733.90亿元，实现归母净利润分别为63.08、66.85、69.91亿元（2023-2025年原预测值为72.28、76.86、80.29亿元），每股收益分别为2.54、2.69、2.82元，当前股价12.38元，对应PE分别为4.9X/4.6X/4.4X，维持“买入”评级。
风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安邓铖琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利82.36亿，根据现价换算的预测PE为3.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.0。

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